sábado, 9 de mayo de 2009
COOPERACIÓN EMPRESARIAL: Franquicias
Laura Robledo Lobato
Míriam Martínez Pereira
Cirma Santana Marrero
VENTAJA COMPETITIVA EN COSTES: LiDL
Javier Muñoz Asensio
Miriam Escribano Dominguez
Lydia Melendez Roldan
VENTAJA COMPETITIVA EN DIFERENCIACIÓN: Salón Dapodaca
Javier Muñoz Asensio
Miriam Escribano Dominguez
Lydia Melendez Roldan
FUSIONES Y ADQUISICIONES: Cuéntame un cuento
Pablo Germán González
Mª Eugenia Gosálvez
Jose Manuel Soto
viernes, 8 de mayo de 2009
ANÁLISIS DE UN SECTOR: Mercado de fondos de inversión
Analizaremos el sector de los fondos de inversión internacionales en un mercado como el español, utilizando el modelo de Porter. Michael Porter es un profesor en Harvard Business School, conocido por el modelo que vamos a introducir. Este modelo se conoce normalmente como “Las Cinco Fuerzas de Porter” o “El Modelo de Competitividad Ampliada de Porter” que vamos a utilizar para explicar mejor el mercado de los fondos de inversión, que como todos sabéis, es una alternativa de inversión que consiste en reunir fondos de distintos inversores, naturales o jurídicos, para invertirlos en diferentes instrumentos financieros, responsabilidad que se delega a una sociedad administradora que puede ser un banco o institución financiera. Son un patrimonio indiviso conformado por los aportes de varios inversores (aunque contablemente se lo considera una sola cuenta) pueden ser de distinta naturaleza (individuales, grupales, o institucionales; privados o estatales) que tienen los mismos objetivos de rentabilidad y riesgo respecto de las inversiones que realizan, delegando la administración del mismo a un equipo de profesionales.
Cuando analizamos la situación de una empresa a la hora de elaborar una estrategia normalmente pensamos en la competencia como aquellos que venden productos iguales o similares a los nuestros. Eso está bien, porque en la mayor parte de los casos contra quien nos enfrentamos es con empresas similares. Esta sería la primera fuerza de Porter, las empresas que compiten en la misma industria. En nuestro caso, son numerosas las gestoras tanto nacionales como internacionales que sobreviven pese a la crisis, en nuestro país. Aunque bien es cierto, que el número se esta reduciendo debido a la situación económica global. Al menos 150 gestoras venden fondos de inversión en nuestro país aunque como en todos los productos, siempre hay unas pocas que acaban la mayoría de ventas. En nuestro caso, son 7 las gestoras internacionales que acaparan el 90% total de las ventas, de las que destacamos a: JPMorgan, Fidelity, BNP Paribas, Schoroders, Pictet, CAAM, Franklin Templeton entre otras. Es muy fuerte la rivalidad entre estas gestoras, y continuamente lanzan fondos nuevos para arrebatarse clientes unas a otras. Aunque bien es cierto, que cada gestora tiene gran diversidad de productos (Monetarios, Renta Fija Europa, Renta Fija EEUU, Renta Fija Global, Renta Fija Otros, Mixtos, Renta Variable Europa, Renta Variable EEUU, Renta Variable Japón, Renta Variable Global, Renta Variable Emergentes, Renta Variable Sectorial, Renta Variable Otros y Gestión Alternativa), pero cada una suele estar especializada en uno de estos productos en concreto. Por ejemplo, si pensamos en invertir en Renta Variable EEUU, sin duda el primer nombre que se nos tendría que venir a la cabeza tendría que ser la gestora Fidelity, o si pensamos en gestión alternativa, pensaríamos más concretamente, en el famoso JPM HIghbridge Stat Mkt Neutral. A su vez, hay gestoras que se centran más en un tipo de cliente. Los clientes están clasificados según el capital que puedan aportar al fondo. Para los clientes de banca personal (más o menos hasta 60.000 euros dependiendo de la filosofía del banco/caja), existen los fondos retails, que son por decirlo de alguna manera, los normales. Y luego para clientes institucionales (más de 100.000/300.000 euros según filosofía de la caja/banco) están los fondos institucionales, que cuentan con una serie de ventajas respecto a los retails, como por ejemplo unas comisiones mínimas y en algunos casos inexistentes.
Como se puede comprobar, la idea de diferenciación y especialización en un producto como el fondo de inversión que ha simple vista, parece ser difícil de llevar a cabo, las gestoras lo tienen muy presente.
La segunda fuerza de Porter es la amenaza de nuevos entrantes en el mercado. Nuevas empresas pueden entrar en el mercado. En el mercado de los fondos internacionales siempre que cumplan con lo reglamentado por la CNMV y cuenten con suficiente capital pueden entrar nuevas empresas en este mercado, si bien es cierto que no es un mercado muy atractivo dado que son pocas las gestoras que cuentan con la mayor parte del pastel. Son muy poderosas y en cuanto una pequeña gestora destaca, fácilmente es absorbida por una de ellas a golpe de talón. Además, es un mercado que se basa en la confianza, y más en los últimos meses. Por lo que nosotros como inversor, nos fiaremos siempre más de una gestora potente y con solvencia probada a lo largo del tiempo que de una nueva gestora, por mucha rentabilidad que nos prometan en sus fondos. Por lo tanto, estaríamos aquí hablando de una importante barrera de entrada, al ser muy importante la reputación o nombre de marca establecida.
La tercera fuerza de Porter son los productos sustitutivos. Una empresa ha de estar muy pendiente de aquellos productos que puedan sustituir a los producidos por nosotros que puedan satisfacer la misma necesidad. Los grandes rivales de los fondos siempre han sido y cada vez se están haciendo más poderosos, los depósitos y los seguros de vida que ayudan a reforzar el pasivo de las cajas y bancos. Además de ser muy atractivos para los bancos o cajas por este motivo, también lo son para el cliente en tiempos de desconfianza en los mercados como el que estamos viviendo. Los depósitos, además de contar con más fama, otorgan una seguridad al cliente que el fondo de inversión no puede otorgar, cuentan con una rentabilidad asegurada, que aunque no sea muy grande, siempre es mejor en momentos de crisis o incertidumbre en la bolsa, donde puedes llegar a perder una buena parte de los ahorros.
La cuarta fuerza de Porter es el poder de negociación de nuestros clientes. Hay mercados extremadamente competitivos con esta fuerza, en el caso de fondos de inversión internacionales, los clientes no tienen un elevado poder negociador. En casi cualquier caja o banco, se les va a ofrecer al cliente los mismos fondos cuyas comisiones están reguladas por la gestora y además con unos máximos que impone la CNMV de un 2.5% de comisión de gestión. Por lo que si el estamos hablando de un cliente ‘inversor’ no ‘ahorrador’(que puede preferir depósitos o seguros de vida), no dispone de poder para negociar las comisiones y condiciones.
La quinta fuerza de Porter es el poder de negociación de nuestros proveedores. Tener capacidad de negociación permite a los proveedores mejores precios, pero también mejores plazos de entrega, compensaciones, formas de pago. En una empresa la capacidad de negociación de nuestros proveedores puede lastrar su competitividad, por lo que es otro factor a tener en consideración. Sin embargo, este no es el caso en los fondos de inversión internacionales. Los proveedores por así decirlo, son los propios empleados de la gestora, por lo que no cuentan con un gran poder. Aunque bien es cierto, que hay algunos gestores estrella, que por su gran reputación conseguida a lo largo de los años en la gestión de sus fondos, todas las gestoras desean contar con ellos e intentan hacerse con sus servicios. Sin estos gestores y su visión de negocio, algunos fondos no podrían funcionar ni alcanzar las rentabilidades que alcanzan, por lo que se hacen indispensables para la gestora. Solo en estos casos, el poder de negociación de los gestores sería enorme, y la gestora se vería casi obligada a darle al gestor lo que pida.
El modelo de Porter más conocido se compone de cinco fuerzas. No obstante, algunos autores sugieren modelos ampliados en los que se añaden otras fuerzas consideradas importantes, en función del sector que se analice.
En particular un sector como es éste y en general los financieros, son sectores muy regulados donde la legislación juega un papel fundamental. Por ello mencionamos en último lugar el papel del gobierno y de la CNMV en términos de legislación y regulación. Para su regulación se aprobó un Real Decreto por el que se aprueba el Reglamento, además de 3 disposiciones transitorias, una derogatoria y seis finales.
Una vez, que tenemos claro como funciona en el mercado de los fondos de inversión, procedemos a la conocer de primera mano, la opinión de uno de los expertos en este campo.
Marcos García Simón
Silvia García del Barrio
Alba Maica Bordas
Juan Manuel Rodriguez Puig
Cuando analizamos la situación de una empresa a la hora de elaborar una estrategia normalmente pensamos en la competencia como aquellos que venden productos iguales o similares a los nuestros. Eso está bien, porque en la mayor parte de los casos contra quien nos enfrentamos es con empresas similares. Esta sería la primera fuerza de Porter, las empresas que compiten en la misma industria. En nuestro caso, son numerosas las gestoras tanto nacionales como internacionales que sobreviven pese a la crisis, en nuestro país. Aunque bien es cierto, que el número se esta reduciendo debido a la situación económica global. Al menos 150 gestoras venden fondos de inversión en nuestro país aunque como en todos los productos, siempre hay unas pocas que acaban la mayoría de ventas. En nuestro caso, son 7 las gestoras internacionales que acaparan el 90% total de las ventas, de las que destacamos a: JPMorgan, Fidelity, BNP Paribas, Schoroders, Pictet, CAAM, Franklin Templeton entre otras. Es muy fuerte la rivalidad entre estas gestoras, y continuamente lanzan fondos nuevos para arrebatarse clientes unas a otras. Aunque bien es cierto, que cada gestora tiene gran diversidad de productos (Monetarios, Renta Fija Europa, Renta Fija EEUU, Renta Fija Global, Renta Fija Otros, Mixtos, Renta Variable Europa, Renta Variable EEUU, Renta Variable Japón, Renta Variable Global, Renta Variable Emergentes, Renta Variable Sectorial, Renta Variable Otros y Gestión Alternativa), pero cada una suele estar especializada en uno de estos productos en concreto. Por ejemplo, si pensamos en invertir en Renta Variable EEUU, sin duda el primer nombre que se nos tendría que venir a la cabeza tendría que ser la gestora Fidelity, o si pensamos en gestión alternativa, pensaríamos más concretamente, en el famoso JPM HIghbridge Stat Mkt Neutral. A su vez, hay gestoras que se centran más en un tipo de cliente. Los clientes están clasificados según el capital que puedan aportar al fondo. Para los clientes de banca personal (más o menos hasta 60.000 euros dependiendo de la filosofía del banco/caja), existen los fondos retails, que son por decirlo de alguna manera, los normales. Y luego para clientes institucionales (más de 100.000/300.000 euros según filosofía de la caja/banco) están los fondos institucionales, que cuentan con una serie de ventajas respecto a los retails, como por ejemplo unas comisiones mínimas y en algunos casos inexistentes.
Como se puede comprobar, la idea de diferenciación y especialización en un producto como el fondo de inversión que ha simple vista, parece ser difícil de llevar a cabo, las gestoras lo tienen muy presente.
La segunda fuerza de Porter es la amenaza de nuevos entrantes en el mercado. Nuevas empresas pueden entrar en el mercado. En el mercado de los fondos internacionales siempre que cumplan con lo reglamentado por la CNMV y cuenten con suficiente capital pueden entrar nuevas empresas en este mercado, si bien es cierto que no es un mercado muy atractivo dado que son pocas las gestoras que cuentan con la mayor parte del pastel. Son muy poderosas y en cuanto una pequeña gestora destaca, fácilmente es absorbida por una de ellas a golpe de talón. Además, es un mercado que se basa en la confianza, y más en los últimos meses. Por lo que nosotros como inversor, nos fiaremos siempre más de una gestora potente y con solvencia probada a lo largo del tiempo que de una nueva gestora, por mucha rentabilidad que nos prometan en sus fondos. Por lo tanto, estaríamos aquí hablando de una importante barrera de entrada, al ser muy importante la reputación o nombre de marca establecida.
La tercera fuerza de Porter son los productos sustitutivos. Una empresa ha de estar muy pendiente de aquellos productos que puedan sustituir a los producidos por nosotros que puedan satisfacer la misma necesidad. Los grandes rivales de los fondos siempre han sido y cada vez se están haciendo más poderosos, los depósitos y los seguros de vida que ayudan a reforzar el pasivo de las cajas y bancos. Además de ser muy atractivos para los bancos o cajas por este motivo, también lo son para el cliente en tiempos de desconfianza en los mercados como el que estamos viviendo. Los depósitos, además de contar con más fama, otorgan una seguridad al cliente que el fondo de inversión no puede otorgar, cuentan con una rentabilidad asegurada, que aunque no sea muy grande, siempre es mejor en momentos de crisis o incertidumbre en la bolsa, donde puedes llegar a perder una buena parte de los ahorros.
La cuarta fuerza de Porter es el poder de negociación de nuestros clientes. Hay mercados extremadamente competitivos con esta fuerza, en el caso de fondos de inversión internacionales, los clientes no tienen un elevado poder negociador. En casi cualquier caja o banco, se les va a ofrecer al cliente los mismos fondos cuyas comisiones están reguladas por la gestora y además con unos máximos que impone la CNMV de un 2.5% de comisión de gestión. Por lo que si el estamos hablando de un cliente ‘inversor’ no ‘ahorrador’(que puede preferir depósitos o seguros de vida), no dispone de poder para negociar las comisiones y condiciones.
La quinta fuerza de Porter es el poder de negociación de nuestros proveedores. Tener capacidad de negociación permite a los proveedores mejores precios, pero también mejores plazos de entrega, compensaciones, formas de pago. En una empresa la capacidad de negociación de nuestros proveedores puede lastrar su competitividad, por lo que es otro factor a tener en consideración. Sin embargo, este no es el caso en los fondos de inversión internacionales. Los proveedores por así decirlo, son los propios empleados de la gestora, por lo que no cuentan con un gran poder. Aunque bien es cierto, que hay algunos gestores estrella, que por su gran reputación conseguida a lo largo de los años en la gestión de sus fondos, todas las gestoras desean contar con ellos e intentan hacerse con sus servicios. Sin estos gestores y su visión de negocio, algunos fondos no podrían funcionar ni alcanzar las rentabilidades que alcanzan, por lo que se hacen indispensables para la gestora. Solo en estos casos, el poder de negociación de los gestores sería enorme, y la gestora se vería casi obligada a darle al gestor lo que pida.
El modelo de Porter más conocido se compone de cinco fuerzas. No obstante, algunos autores sugieren modelos ampliados en los que se añaden otras fuerzas consideradas importantes, en función del sector que se analice.
En particular un sector como es éste y en general los financieros, son sectores muy regulados donde la legislación juega un papel fundamental. Por ello mencionamos en último lugar el papel del gobierno y de la CNMV en términos de legislación y regulación. Para su regulación se aprobó un Real Decreto por el que se aprueba el Reglamento, además de 3 disposiciones transitorias, una derogatoria y seis finales.
Una vez, que tenemos claro como funciona en el mercado de los fondos de inversión, procedemos a la conocer de primera mano, la opinión de uno de los expertos en este campo.
Marcos García Simón
Silvia García del Barrio
Alba Maica Bordas
Juan Manuel Rodriguez Puig
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